1月10日，堪称国内母婴DHA市占率第一的纽曼念念在第6次递表后，终于登陆港交所，刊行价0.8港元/股，刊行市值8亿港元。

开盘今日，纽曼念念即遇到破发，今日报收0.69港元/股，市值6.9亿港元。上市次日，1月13日上昼，纽曼念念再度破发跌至每股0.59港元，较招股价破发26%，总市值跌至5.9亿港元。

产物毛利率高达七成，为何接连破发？背后是耗尽疲软，照旧DHA价钱冉冉透明化，耗尽者的遴荐愈加感性了？业内合计，纽曼念念上市遇到破发系该公司存在基本面问题，如营收下滑、毛利率下滑、产物结构单一、贴牌坐褥、穷乏研发才智等，导致投资者信心不及。

三年半利润4亿，毛利率超七成

纽曼念念的上市历程要回首至2019年4月，自后又在2019年10月、2020年7月、2020年12月、2023年12月、2024年10月，五年间六次向港交所递表。

招股书显现，纽曼念念主要在中国从事制品养分品的营销、销售及分销，专属品牌“纽曼念念”及“纽曼斯”（英文“Nemans”），产物主要分为五类：藻油DHA、益生菌、维生素、多维养分素及藻钙产物，其中藻油DHA是中枢产物。

南齐·湾财社记者耀眼到，在京东商城，纽曼念念一款儿童DHA 90粒折后价钱是373元，算下来平均每粒4.14元。其罐装为全英翰墨体，产物销售页面也标注为“原装入口”。仅从商品称呼、外包装和商品先容，容易瓦解是国外品牌。其客服也先容，该款DHA为“好意思版”，“采用帝斯曼集团的DHA原料”。该公司另一款面向妊妇群体的60粒的DHA，折后359元，约合每粒6元。上述订价与纽曼念念招股书中称上风为“在国内商场的高端定位”相一致。

当今，国内母婴藻油行业DHA约有100家企业。据弗若斯特沙利文，2023年，采用入口藻油DHA原材料的国内品牌，占中国母婴藻油DHA产物零卖销售总值的28.5%，纽曼念念在其中约占20.5%，按上述零卖销售值遐想，纽曼念念排在第一，高于汤臣倍健（17.9%）。

招股书显现，2021年至2023年，纽曼念念营收分裂约为3.38亿元、3.67亿元和4.27亿元，2024年上半年营收1.46亿元。同期净利润分裂约为1.20亿元、8752.2万元、1.59亿元，2024年上半年净利润4528.1万元。其毛利率举座结识，分裂为73.0%、74.4%、75.2%及71.9%。三年半的本事利润高达4.12亿元。

产物贴牌代工，全部职工仅44东谈主

在上述市占率和毛利率水平下，该企业职工以致不到50东谈主。

其招股书显现，包括董事、贬责层、销售、司帐和行政、物流在内整个有44名职工，其中占比最高的额为16名物流东谈主员，其次为13名销售，研发东谈主员则为零。

招股书显现，纽曼念念并不进行自主研发和坐褥，而是依靠奉求加工，也即“贴牌”生意，其产物主要来自国外入口的DHA产物，这些产物也曾是产制品。

纽曼念念的业务模式为向供应商采购制品，由平直供应商郑重加工或安排加工公司制作。在上市文献中，纽曼念念示意，部分国内坐褥的产物，相同为供应商采购主要原材料，由供应商安排将原材料加工成其公司的制品，其办公室及仓库均在上海。

当今，母婴藻油DHA产物商场主要分为国际品牌、使用国外采购藻油DHA原材料的国内供应商、使用土产货坐褥的藻油DHA原材料的供应商，分裂占商场份额约37.8%、28.5%及33.7%。

在招股书中，纽曼念念称，国内商场相同原材料由国外供应商供应的DHA品牌，约有7成的藻油DHA产物的比纽曼念念愈加经济实惠。

贴牌模式下，纽曼念念高度依赖外包坐褥和供应链，主要供应商包括供应好意思国DHA产物的Confidence集团、提供包装做事的上海易彩及提供益生菌制品的科达等五大供应商。

纽曼念念的“轻金钱”还延续在销售模式上，高度倚重主流电商。

频年，纽曼念念线上销售渠谈收入占总收益比逐年飞腾，从2021财年的64.1%飞腾到2024年上半年的80.7%。与此同期，线下销售渠谈的收入占比逐年下落。

跟着商场竞争加重，纽曼念念营收和净利润均出现同比下落。2024年上半年，纽曼念念营收同比下落23.94%、净利同比下落41.39%，中枢产物销量和均价有所下滑。

中国品牌谋划院高档谋划员朱丹蓬向南齐·湾财社记者示意，由于保健品、奶粉等对食物安全的条件更高，“如果通过供应商代工，很难确保其安全性，跟着东谈主们对健康坚定的栽培，耗尽者很难信服其质地。”

繁难供应商曾被FDA指控产物掺假

在藻油DHA行业，各品牌商对藻油DHA原材断订价不同，主如果由两大原因形成：一是业内不存在范例化合约，导致承担原材料价钱波动风险的周期千般化。二是下流品牌商的议价才智不一，领有多数订单的品牌商大略与供应商谋划赢得特准价钱。

纽曼念念高度依赖国外供应商，激发商场对其供应链安全的担忧。

纽曼念念的繁难供应商Confidence集团，曾被好意思国食物药品监督贬责局（FDA）指控产物掺假并受到处罚，FDA指出Confidence USA在制作、包装及保存其膳食补充品时，未能顺从精采的坐褥表率规例，导致产物掺假并违抗联系规章，Confidence USA也因此被发出禁制令，包括险峻规划业务等。

纽曼念念证明注解称，阐述判决书，FDA的大部分违纪发现均基于传统中药产物，与Confidence集团向纽曼念念供应的藻油DHA产物无关。

在招股书中，纽曼念念也示意，条件系数养分品加工公司须具备GMP（精采坐褥表率）或同等的行业经验或食物坐褥许可证等，但“无法十足摈弃主要供应商供应的藻油DHA制品的质地以及坐褥、制造和封装历程。”

重挫羊奶粉业务，陷同名好意思国品牌诉讼

在DHA的高收益之下，纽曼念念连续征战了益生菌、维生素等其他高端养分品业务，并涉足入口奶粉业务，但折戟于此。

在此前递交的招股书中，纽曼念念提到，“部分召募资金将用于寻求对澳大利亚或新西兰羊奶产物公司进行政策性收购契机。”

2021年12月，纽曼念念与奶粉企业澳优集团签约，从后两年从澳优采购了五种奶粉产物。敷陈期内，奶粉产物收入分裂为0、362.8万、183.2万、29.1万。由于奶粉产物的低销量，2023年，纽曼念念产生吃亏约8150万。关于销量未达预期，纽曼念念合计，2022年4月澳优集团被国度商场监督贬责总局罚金960余万元，原因系其旗下一批1段配方被发现含有香兰素，违抗中国国度食物安全范例，这次事件负面宣传的影响比预期严重。2023年10月，纽曼念念与澳优集团绝交奶粉公约。

另一方面，纽曼念念与一家称呼高度相似、源自好意思国的DHA品牌“纽曼斯”（英文名“Neuromins”）的诉讼之争也激发关爱。

在业务模式上，纽曼念念采用在国外寻找代工并贴牌坐褥的阵势，将产物运到国内动作原装入口产物以高价出售。纽曼斯遴荐从好意思国入口原料并在中国进行分装。

两边就商标问题进行了屡次交锋和诉讼。

北京市高档东谈主民法院曾就两边的商标争议作出行政判决，合计纽曼念念在商标评审智商中，并未观点诉争商标“纽曼斯”的苦求注册组成“以专揽妙技或其他不刚直妙技取得注册”，因此纽曼念念不再组成诉争商标“纽曼斯”苦求注册的在先职权绝交。而上海知产法院对另整个判决作念了改判，合计好意思国纽曼斯的活动组成商标侵权。

关于商标权诉讼，纽曼念念在招股书中提到，正在与多名第三方（包括公司X及公司Y）就其宣称的商标侵权事宜进行执续的法律诉讼。

“具体而言，咱们于2017年发现公司X及公司Y已在其产物上分裂使用与咱们的注册商标‘纽曼斯’及‘纽曼念念’筹议或相似的‘纽曼斯’品牌称呼。于终末可行日历，彼等并未绝交任何上述活动。咱们已就商标侵权对公司X及公司Y采用法律活动，而公司X已对咱们提议反诉，指称生意责难及商标侵权。”

业内合计，纽曼念念上市遇到破发一方面是商场环境欠安，另一方面，该公司存在基本面问题，如营收下滑、毛利率下滑、产物结构单一、贴牌坐褥、穷乏研发才智等，导致投资者信心不及，上市首日股价发扬欠安。

1月13日，上市次日，纽曼念念以每股0.62港元的价钱开盘，截止发稿前，跌至每股0.59港元，较招股价0.8港元已破发26%，较刊行市值8亿港元跌没2.1亿港元，总市值跌至5.9亿港元。

采写：南齐·湾财社记者 黄驰波亚博体育