近日，天鸽互动（01980.HK）的一份公告激励暖热。

4月21日，公司发布内幕音书称，其通过基金及额外标的公司辗转抓有的群核科技（0068.HK）股份，因后者4月17日在港交所主板上市后股价大幅飞腾，录得紧要公赶巧收益。

次日，天鸽进一步补没收告，以2025年末每股公允价值4.20元与4月21日收市价38.8港元（约东谈主民币33.98元）揣度，该项投钞票生的公赶巧收益约为1.175亿港元。

这是什么见识，要知谈现时天鸽互动港股总市值也不外7.5亿港元，仅一只上市抓仓的账面浮盈，就照旧特别于公司港股挂牌市值的16%。

这种量级的浮盈，在过往任何一个逻辑维度皆无法鄙弃。执行上，群核科技也仅仅天鸽互动深广“AI钞票包”中浮出水面的第一块冰山。

今天咱们不妨就把这个钞票包绝交，望望里面到底藏了些什么以及为什么说现时市集对公司的订价逻辑可能照旧落伍了？

01

藏在天鸽互动钞票欠债内外的“AI钞票包”

字据天鸽互动此前发布的2025年财报，限度2025年12月31日，天鸽按公赶巧计入损益的金融钞票总数高达约18.02亿元东谈主民币。这个数字是公司现时港股市值（约6.6亿东谈主民币）的两倍多。

（开头：公司财报）

那么，这18亿钞票是何如溜达的？

中枢主要分为两大部分。

领先是其他金融器具（11.39亿元，占比63.2%）

这是最大的一块，亦然组合中流动性较好的部分，囊括了私募投资基金（6.49亿元）、ETF（1.31亿元）、债券、保单及黑石私募信贷融合基金等。

其中私募投资基金主要投向国际着名金融机构刊行的多政策对冲基金和信贷基金，2025年孝敬了约7900万元的公赶巧收益。ETF则以纳指100、标普500等宽基指数为主，具备较高的流动性和来回便利性，行动日常流动性管束器具。

（开头：公司财报）

其次是基金投资（4.48亿元，占比24.9%）

天鸽在18只风险本钱及私募股权基金中领有权柄，这些基金普遍投向AI及硬科技界限。在这些基金中，有两位普通结伴东谈主的实益领有东谈主各自管束三只基金，鉴别占公司总钞票的约5.4%及5.1%。

其中，Planetree Partners I, L.P. 恰是投资了群核科技的要道载体。天鸽抓有该基金约6.1%的权柄，该基金行动群核科技的初次公开荒售前投资者，此前已认购了群核科技的B-1轮、C轮及D-2轮优先股。此外，天鸽还通过抓股约42.4%的额外标的公司EXC Investment LLC，在二级市集收购了多少B-1轮优先股。限度群核科技上市，两个主体所有抓有群核科技约2310.9万股股份，天鸽辗转所有抓有约394.58万股，占群核科技股权约0.23%。

值得一提的是，近期B2B跨境支付做事商XTransfer已向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。Planetree Partners I, L.P位列鼓励名单，抓股10.02%。按天鸽抓有该基金约6.1%的权柄揣度，特别于辗转抓有XTransfer约0.61%的股份。

（开头：XTransfer招股书）

与此同期，天鸽还通过心元本钱（Cherubic Ventures）旗下的多期基金，掩饰了阔绰科技、企业惩办决议、金融科技、SaaS、东谈主工智能及深科技等高增长界限，进一步丰富了AI赛谈的布局。

（开头：公司财报）

综上不丢脸到，群核科技的告捷上市仅仅天鸽互动投资幅员中的冰山一角，其仍抓有普遍未退出的AI及硬科技神色，跟着这些储备神色延续进入IPO或并购窗口，天鸽钞票欠债表中的“AI钞票包”有望抓续开释功绩弹性。

02

十年布局，进入着花终端期

站在当下，不难发现天鸽对AI的投资并非追赶风口，而是一场抓续十年的系统性布局。

早在多年前，公司便通过基金和自有资金抓续插足，里面建立了齐全的投研体系，设有有益团队与中介机构合营，抓续追踪中好意思两地最前沿的AI公司过甚融资动态，一朝出现安妥份额便已然脱手。

在这套措施论下，如今天鸽的投资幅员掩饰了大模子、自动驾驶、航天、军工、预测市集等多个前沿赛谈。

以群核科技为例，天鸽早期通过云启本钱入股，过程详备尽调后认定其价值，又单独竖立额外主体再次加注。这种发现价值-集会下注的期间，恰是其投资体系老到的推崇。

如今，一系列早期的布局也已进入“着花终端期”。群核科技已于2026年4月上市，后续还有多个储备神色有望延续进入IPO窗口。

与此同期，公司也通过基金及额外主体布局了多家国外前沿科技公司，部分心色已实现退出并赢得了可不雅收益，展望将在后续财报中安宁体现。这些神色标集会退出或上市，将显耀增厚公司投资收益。

总的来看，天鸽的这套嘱托，本体上已将其从传统的直播公司向科技投资+互动文娱为中枢的复合平台挪动。从中亦不丢脸到其展现的私有特色：

领先，效用始终主张，不追风口。十年前投资群核科技时，这家公司还仅仅云表家装打算软件“酷家乐”，彼时AI远非飞腾，天鸽看到的是其底层架构的始终价值。

其次，基金+直投双轮开动。通过基金掩饰AI基础要领、自动驾驶、SaaS等平日赛谈，通过直投深度孵化优质神色，在分散风险的同期保留高弹性收益。

临了，与主业酿成“孵化-并购”闭环。Sila Chat的告捷整合提供了范本。

天鸽领先以少数股权及孵化资源介入，安宁输出了土产货化的居品格式，并针对中东原土文化处理居品细节，在考据跑通明完成对该平台的钞票收购，将其纳入归拢报表。这一政策下，公司不仅赢得了新的收入撑抓，也考据了“小比例投资-考据模式-老到后并表”的嘱托。据悉，天鸽互动现在还投资了多个与主业协同的访佛平台。

03

结语

从群核科技带给公司的收益来看，不难预期后续投资公司的每一单所IPO皆将有望成为“司帐重估触发器”，将公司底本被压制的账面价值开释到利润表中。

关于天鸽而言，这不仅是投资收益的已毕节点，更是其始终布局终端的阶段性展示。

限度4月24日，天鸽股价约0.68港元，市净率仅0.32倍。这意味着，市集为其每股约2.1港元的净钞票，只肯支付不到三分之一的价钱。

市集的担忧并非毫无来由，主业在线互动文娱业务虽增速可不雅，但完全界限尚小，孵化插足仍在抓续，举座尚未实现盈利。但与此同期，公司钞票欠债表中的金融钞票体量拦阻淡薄。

群核科技一项抓仓的账面浮盈特别于公司市值的16%；账上现款及等价物近4.3亿元，占市值约65%；扫数金融钞票组合逾18亿元，是市值的2.7倍。

即便对非上市部分给以一定的流动性折价，现时市净率水平依然偏低。更而且，异日多个神色将延续进入IPO窗口，有望带来估值重估的机会。

值得把稳的是，此前公司大鼓励还以现款要约的状貌进行了增抓，并在规画现款流为负的年份依然膨大回购+派息。里面东谈主用真金白银投票，向市集开释了信心。

脚下，天鸽互动的变装正在从传统的直播公司向科技投资+互动文娱为中枢的复合平台挪动。市集打折订价背后大约是因为还把它当成阿谁作念直播的天鸽。

而当群核科技等在内的更多优质AI钞票延续走到聚光灯下时，这个贯通错位亚博体育，将有望安宁被建造。